上海写字楼（https://www.上海写字楼.com/）：美东时间3月15日，美国联邦储备委员会（简称"美联储"）紧急宣布，将联邦基金利率目标区间下调100个基点，至0%~0.25%之间，这意味着美国正式实施零利率。同时，在接下来的数月将推出7000亿美元的大规模量化宽松计划，以保护美国经济免受疫情影响。

不过，金融市场并不"买账"，美股连日来继续通过暴跌的方式打破纪录，而且这一趋势至今没有止住。当地时间3月18日，美股开盘再度大跌，盘中触发史上第五次"暂停交易"的熔断机制，这也是美股10天之内第四次触发熔断机制。截至当天收盘，道指下跌6.30%，报19898.92点，标普500下跌5.18%，报2398.10点，纳斯达克指数下跌4.70%，报6989.84点。

事实上，为了应对市场对疫情的担忧，早在3月3日，美联储已实施过一次大幅度降息，将联邦基金利率目标区间下调50个基点，至1%~1.25%的水平。但大幅降息同样未能提振股市，上周美股大跌，历史性地两度触发的熔断机制。3月12日，美股三大股指均跌入技术性熊市，结束了长达11年的牛市周期。

受疫情扩散影响，美国已经宣布进入紧急状态。当地时间3月16日，美国表示，新冠肺炎疫情可能导致经济衰退，最糟糕的情况是疫情可能在7月、8月或者更晚结束。如此看来，难道美股的恐慌情绪是由疫情引起的吗？

1、时隔11年重启"印钞机"，美国离衰退不远？

上一次，美联储美国开出"零利率+量化宽松"的药方，还要追溯到2008年金融危机来袭的时候。2007年春季，美国开始出现次级住房抵押贷款危机，美国第二大次级房贷公司——新世纪金融公司宣布破产，随着后来多家投资银行、房贷巨头陆续巨额亏损或倒闭，美国彻底爆发次贷危机，并不断向世界蔓延。

为了挽救经济，2008年9月，美联储紧急干预，大幅降息50个基点，至4.74%，正式开启降息周期，后来连续降息9次，最终将利率压低到0~0.25%区间的超低水平，也正式踏入了零利率时代。

由于危机影响程度深远，零利率的货币政策在应对严峻的危机中收效甚微，美联储又开启了大规模购买美国国债、抵押贷款支持证券的量化宽松政策。也就是说，美联储通过"印钞"手段购买市场上的债券，给市场注入大量流动性，压低市场长期利率，同时这也导致美联储的资产负债规模迅速变大。

自2008年底至2014年10月，美联储先后出台了三轮量化宽松政策，美联储的资产规模也从8000亿美元膨胀到4.5万亿美元，总共购买资产约3.9万亿美元。其中，在金融体系最危急的时候，美国在2008年11月至2010年3月实施的第一轮量化宽松政策，即美联储直接购买房地产抵押债务和证券，被市场普遍认为是挽救美国金融体系、帮助美国经济走出衰退的最重要举措。

随着美国经济走向复苏，美国又开始逐步退出超宽松货币时代，以给未来危机留足应对空间。2015年12月，美国启动了加息周期，将联邦基金利率上调25个基点到0.25%至0.5%之间，宣告结束了历时7年的零利率政策。截至2018年12月底，在本轮加息周期中，美联储共加息9次，不容易得将联邦基金利率目标区间，上调至2.25%~2.5%的水平。

同时，在2017年10月，美联储开始缩减资产负债表，也就是说卖出债券，收回市场上的美元。

虽然现在美国不是面临金融危机，而是新冠肺炎疫情引发的公共卫生危机，但美国重启这一非常规货币政策工具组合，足以看出美国经济形势异常严峻，处于"危机模式"，这足以让资本市场非常担忧。

2、内忧外患，美国经济恐积重难返？

不过，此次美股出现多轮大跌，疫情顶多只是一个导火索，主要原因是美国经济本身隐藏3大风险，而风云变化的国际环境将这些风险加速暴露。

（1）美国处在经济周期的末端

长期以来，西方国家的主要经济体，深受经济周期理论影响，即大概十年左右的时间，经济就会迎来一轮衰退。去年，全球的经济表现已有这种衰退迹象。根据国际货币基金组织的数据，2019年，世界经济的增速为2.9%，相较于2018年的3.6%大幅放缓。另外，在主要经济体中，德国、法国、日本和意大利等国家的经济出现停滞、甚至萎缩现象。在经济全球化的大背景下，这预示着美国的经济也将不可避免走向衰退。

从2008年开始，美国经济已实现了11年的增长。但去年，随着经济增速不断放缓、以及下行压力变大，市场对美国超长经济扩张周期结束的担忧开始出现。去年7月，美联储也一改之前的货币收紧政策，进行了10年来首度降息，使2019年成为美联储货币政策的"转折之年"。可以说，美国对经济走向衰退早有心理预期，否则不会调整政策方向。

而这次疫情的出现，无疑给美国经济带来冲击，加剧美国经济走向衰退。服务业在美国经济的占比高达8成，疫情带来的人为阻隔，将给对依赖服务业的美国经济带来重创。据新华网报道，美国各大航空企业已经削减了国内外航班；美国取消了允许其他国家访美旅游的政策；许多城市关闭了大量实体服务场所，比如餐厅、影院和酒吧等。不得不说，疫情敲醒了美国经济衰退的警钟，作为反映经济基本面的关键指标，美股很难不出现大跌的情况。

（2）大量上市美企面临债务违约风险

金融系统暗藏风险。在2014年后，美国非金融企业的利润增长已经接近停滞，但美股仍然不断走牛，创下了历史最长的11年大牛市。根据统计显示，从2009年初至2019年底，美股三大股指涨势惊人，道琼斯工业平均指数累计上涨223%，标普500指数累计上涨290%，纳斯达克指数累计上涨508%。在不断地上涨中，美股的估值也逐渐超出正常水平，导致股市积累了不少泡沫，而出现这一现象的原因是许多美国上市企业回购股票。

前面提到，美国实施了长期的货币宽松政策，这助长了不少美国企业大胆发债借钱、回购自家公司股票的风气。股价的上涨让企业盈利增厚，从而又提高了分红率，同时也让投资者的资本利得扩大，形成财富效应，继续参与其中。这种行为的不断叠加，不仅无助于美国投资实业，还给美国股市积累了泡沫。根据统计，从2018年第四季度到2019年第三季度，在美股标普500成分股，股票回购金额达到创纪录的7700亿美元，相当于标准普尔营业收入的60.4%。

更重要的是，许多美企为此背负了许多债务，而这次疫情一旦造成企业业绩变坏、甚至现金流中断，那么将触发美企大片债务违约的风险，从而给美国金融体系带来崩塌的可能，这继续加重了资本市场对美国经济的担心。

（3）油市"黑天鹅"或扰乱美国金融稳定

美国页岩油企业的债务也是一个隐形的金融风险。3月7日，沙特对俄罗斯正式发起了全面石油价格战。沙特先是调低了4月卖向海外市场的石油价格，整体降幅在每桶5~8元，折扣达到了20年来最大，后又宣布在4月增产石油。原本市场担心疫情可能会降低石油购买需求，导致石油价格疲软，而沙特的行为更是进一步打击国际油价，导致油价一度暴跌30%，创下了1991年来最大跌幅。

随着俄罗斯宣布应战、多个中东产油国加入到这场风暴中，国际油价仍然继续下跌。截至本周二收盘，布伦特原油和美国WTI原油的价格均跌破"30美元"的重要关口。这对开采成本较高的美国页岩油而言是一个巨大的坏消息。

根据HIS Markit的数据，美国的页岩油平均收支平衡价格在40美元/桶以上，油价大跌不仅会打击美国的页岩油产量，让油气企业面临生存难题，还可能会导致油气企业债务违约的风险激增。要知道，2014年，国际油价暴跌，为了生存下来，美国页岩油企业大量举债，维持开采业务，而这些债务都将在这几年集中到期。

根据穆迪公司的数据显示，2020年，北美油气公司将有超过400亿美元的债务要还。未来4年，还将有超过2000亿美元的债务到期。如今国际油价暴跌，很可能引发一大批美国页岩油企业爆发破产潮。

这与美国金融风险有何关系？美国著名投行高盛指出，在美国高收益债券市场，美国油气商占据重要组成部分，比重约为10%。这意味着一旦美国油气商破产，将不可避免对美股乃至整个美国金融系统稳定性造成打击。这也是为什么在沙特启动石油价格战后的第一个交易日，美股出现大幅暴跌，并触发了自1987年来的首次股市熔断，同时多只石油股跌幅超过40%的重要原因。

对于油气商陷入价格战带来的后果，美国也非常担忧，并立马出台了救援办法。据美媒报道，3月13日，美国宣布，已指示能源部购买大量原油用于战略储备。美国称这将给美国石油工业带来帮助，推进美国能源独立。然而，这只能解燃眉之急，如果石油价格战持续下去，那么美国油气商恐怕很难撑下去。

3、美股陷入疯狂，如何转危为安？

不难看到，疫情的持续正在推动美国经济走向衰退，而美国股市和债市本身存在着隐患，一旦股市和债市因为市场动荡发生资产大幅暴跌的情况，那么很可能会触发美国金融体系出现流动性危机，导致投资者财富大量"蒸发"、以及美国企业陷入债务危机，最终波及到美国的实体经济，就如2008年金融危机的场景，数百万的美国民众失去了工作岗位。

为了避免金融市场出现流动性危机，美联储在上周末紧急救市，动用了应对2008年金融危机的终极"武器"，然而这一出手，反倒让投资者认为经济形势很严重，更加剧了恐慌。同时，这也意味着后续美联储可能无计可施。"美联储试图先发制人，让市场平静下来，但是让我担心的是，它们把子弹打光了，没有子弹了。"新英格兰投资与退休集团总裁Nick Giacoumakis表示。美股无视救市行动，继续暴跌也就理所当然了。

事实上，对于美国而言，要想延缓、甚至避免新一轮经济衰退，当务之急还是控制住疫情，在最初疫情来势汹汹之际，美国的许多举措不仅让世界大跌眼镜，同时也让广大投资者对经济前景倍感忧虑。疫情的爆发对美国经济信心打击很大，也是导致此轮美股不断大跌的导火索。

瑞银集团财富管理全球首席投资官马克·黑费尔指出，在应对疫情带来的经济冲击时，宽泛的财政支出和降息"放水"不是有效的调解工具，投资者更愿意看到控制疫情传播和缓解经济压力的针对性方法。换句话说，如果美国不能真正地控制住疫情，那么美股暴跌恐怕不会停止、美国经济走向衰退也很难避免。

来源：今日头条金十数据